印度阿波羅并購美國固鉑輪胎告吹

   印度阿波羅輪胎公司以25億美元的價格并購美國固鉑輪胎公司的交易案，日前宣布取消。這樣的結果，對許多想要借著并購債務纏身的國外大型公司達到擴充目的的印度中型企業來說，無疑是一大挫敗。

   許多金融圈人士本來就認為，印度阿波羅公司企圖吃下規模比自己大得多的固鉑公司，本來就是一個充滿風險的舉動，而今以失敗告終，更讓人懷疑印度式家族企業，是否有能力進行類似的跨國并購交易，以滿足他們擴充海外市場的企圖心。

    印度中小企業并購將更謹慎

   阿波羅當初想借由并購固鉑，一舉躍升為全球第七大輪胎制造商的舉措，就讓市場人士感到意外，因為阿波羅的規

   模只有固鉑的1/3。阿波羅之所以敢做出這么大膽的越級挑戰，其所指望的就是通過龐大債務的包裹方式來達成。

    印度投資銀行Cogence Advisors的執行董事RishiSahai指出，部分印度企業創辦人夢想通過財務型并購，躋身世界一級企業之林的行為，就像是一場豪賭。這樣的并購案，風險都藏在執行過程之中，而這卻是沒幾個印度家族企業家所擅長的。

   Sahai認為，在阿波羅并購固鉑案失敗后，對于印度中型企業想要并購10億美元規模以上企業的案子，所有投資銀行都會更小心謹慎，去審視這些印度企業是否有足夠的財政能力及執行能力來完全并購案。

    金融界人士則擔心，其他印度企業可能會被這個慘痛案例嚇到，而開始對海外資產并購裹足不前。

   孟買一間外資銀行的投資部門主管認為，也許包括阿波羅在內的印度企業，仍會繼續尋找可幫助公司進行擴張的資產并購交易，不過對于耗資超過5000萬美元的海外資產并購，會變得非常謹慎及挑剔。

    作為對照，中國企業在進行海外并購時，都是做好萬全準備而來的。

    從大約10年前開始，印度與中國企業同時展現企圖心，把觸角伸到國外。

    到目前為止，印度企業完成了幾起成功的并購案，包括塔塔汽車公司（TataMotors）在2008年，以23億美元從福特汽車手中買下JaguarLand Rover一案。

   不過在大多數的并購案中，印度企業的表現都缺少成功完成一宗跨國并購，及管理并購過來的公司所需的智慧、經驗及意志力。

   根據湯姆森路透信息公司的數據，過去10年來，印度企業所進行并購案總額為1170億美元，遠低于中國企業的3900億美元。

   與中國大多由國有企業主導并購案的情況不同，在印度，沖鋒陷陣去收購那些債臺高筑的大企業的，幾乎都是民間私人公司，特別是中小企公司。

    印度GVK電力與工程公司在2011年同意以12.6億美元的價格，買下澳洲HancockGroup公司所擁有的3座煤礦場的大部分股權，以及一座港口及一項鐵路計劃，不過后來卻受到包裹在收購交易內的龐大債務所拖累，公司收益及股權都受到侵蝕。

   其他一些中型印度家族企業，如GMR建設公司，過去幾年來都一直深受收并海外資產所帶來的債務所困擾。

    孟買Europeanbank的并購部門主管表示，印度企業過去幾年來對海外并購并不熱衷，最近阿波羅并購固鉑的失敗案例將使得印度企業——特別是中小型企業對跨國資產并購更加望而卻步。

    意料之外的并購案

    阿波羅對固鉑的并購案從一開始就阻礙重重。

   并購案的爭議核心是，阿波羅未能與固鉑的美國員工工會達成工作條件協議。而另一方面，固鉑公司在中國的經營伙伴也反對這宗并購交易，并且訴諸法律要解除與固鉑的合伙關系。

   阿波羅公司曾表示，在并購案進行之初并沒有預想到會有上述兩個爭議的出現，可是固鉑卻反駁說，上述爭議都是并購案的自然結果，而阿波羅公司也早已知曉這些風險的存在。

   根據內情人士透露，投資銀行多年來一直游說阿波羅公司進行并購。由于阿波羅公司的年營業額大約為20億美元，總市值則為7000萬美元左右，其并購目標原本限定在5000萬美元以下。

    阿波羅被問及此問題時，拒絕做出任何評論。

    一位參與該并購案的金融界人士表示，當他得知家族擁有阿波羅公司43%股權的該公司執行董事NeerajKanwar，對固鉑有興趣時，感到大吃一驚。

   該名不愿透露身份的金融界人士指出，投資銀行在游說阿波羅進行并購時，曾把所有可行的目標資產名單提供給阿波羅，不過并不包含固鉑公司。

   在并購固鉑的交易案失敗后，業內人士開始提出質疑該并購案開始之前，是否有對固鉑公司的狀況進行過徹底而深入的檢視。（潘天佑）