英國央行暫不實施新一輪寬松政策

在各大金融機構普遍預計英國央行（英格蘭銀行）降息并提前消化降息影響的情況下，英格蘭銀行貨幣政策委員會7月14日出乎各方意料，決定維持原有寬松政策不變，即維持0.5%基準利率和量寬規模在3750億英鎊水平不變。

此前，市場預計英國央行有超過60%的概率實施新一輪寬松政策。這首先是基于脫歐之后英國金融市場的動蕩局勢。脫歐公投結果公布之后，英國金融市場反應劇烈。自上一次議息會議后，英鎊實際匯率貶值幅度超過了6%，短期和長期債券收益大幅下降。此外，央行行長馬克·卡尼的表態也是各方提前消化降息影響的重要依據。卡尼在脫歐公投后第一時間明確表示，未來英國經濟基本面惡化已成定局，未來將實施進一步寬松的貨幣政策。

事實上，市場預測降息的理由也得到了貨幣政策委員會認可。此外，新近公布的7月13日議息會議紀要顯示，9位委員將就脫歐在供給、需求和匯率層面對英國經濟的沖擊達成共識，認為當前已有跡象表明英國經濟正面臨增速下滑和通脹上升的局面。

英國央行在7月份維持貨幣政策不變的決議更多被視為新一輪寬松貨幣政策的延遲。當前英格蘭銀行暫緩實施新一輪寬松政策的主要考慮，一是缺乏足夠數據確定寬松政策的規模和方式。各方從當前企業和家庭押后投資決策、房地產市場持續走低等角度觀察，一致認為英國短期經濟走弱已成定局。然而，脫歐后的實體經濟數據，尤其是零售業銷售額、就業和工業產出等數據，需要等到8月至9月份才能完全顯現。當前央行無法確定未來寬松的規模和方式。

二是低利率政策將對英國銀行業產生進一步沖擊。英國脫歐公投結果公布之后，英國本土銀行業受到嚴重沖擊，銀行股大幅下滑。事實上，在脫歐公投之前，英國銀行業的盈利水平和健康水平就頻遭質疑。未來基準利率的下滑將進一步沖擊銀行業的存貸利差，削弱其盈利能力。卡尼日前也表示，實施更低的利率水平，尤其是負利率政策意味著銀行業的額外傷害。

三是通脹預期需要重新細致評估。5月份英國年化CPI水平為0.3%，遠低于央行設立的2%目標。然而，受公投之后英鎊持續貶值影響，市場對英國通脹預期不斷走高。如果貿然實施新一輪寬松政策，不利于穩定市場對英國通脹的預期。因此，英國央行將在8月份通脹報告評估英國通脹局勢之后，才能確定是否實施新一輪寬松政策。

雖然7月份議息會議以8：1的高票確定維持基準利率不變，但是貨幣政策委員會的絕大多數委員表示將在8月份采取新一輪寬松政策。盡管有擔憂認為，未來新一輪寬松政策可能導致通脹過快回升，但是市場主流觀點認為在當前市場波動加劇、不穩定因素凸顯的背景下，貨幣政策委員會勢必將重心集中在維持經濟短期穩定而非控制通脹波動之上。多數委員擔憂當前消費和商業信心下滑、房地產市場持續走弱，表示將密切關注當前至8月中旬的各項經濟指標和評估報告，以確定未來采取何種寬松政策支持經濟增長和推動通脹回到目標區間。

值得關注的是，8月份貨幣政策委員會采取的寬松政策將非常靈活。由于當前英國國內基準利率在發達經濟體內處于高位，市場普遍預計8月份英國央行會以降息0.25%的方式實現寬松。然而，此次議息會議強調，英格蘭央行的工具庫不只有降息，還有擴大資產購置規模、實施新一輪融資換貸款計劃等多種手段，未來不排除綜合使用多個手段的可能性。此次議息會議按兵不動也提升了市場對8月份英格蘭銀行加大寬松力度的預期。部分機構認為，未來英國有可能增加500億英鎊的資產購置計劃，同時資產購置范圍有可能擴充至企業債券。