美聯儲今年內加息大門依然敞開

北京時間18日凌晨公布的7月會議紀要顯示，美聯儲內部對加息前景仍存在分歧，決策層重申政策走向將“取決于數據”。從近期經濟數據表現來看，美聯儲不大可能在9月加息，下次行動很可能推遲至年底或明年初。不過通過決策層釋放的信號不難看出，美聯儲仍希望不斷向市場傳遞再次加息的愿景，讓市場做好充分準備，以避免真正采取行動時美元過度走高和市場反應過激的風險。

在7月會議紀要中，美聯儲老調重彈，重申加息前要觀察更多數據。一些委員認為可能需要很快加息，但更多委員出于對就業增長步伐的擔憂，不贊成短期內加息。總體來看，聯邦公開市場委員會（FOMC）內部鷹鴿論調勢均力敵，這意味著美聯儲需要更多時間協調對經濟前景和加息路徑的評估，也意味著加息進程將保持緩慢和謹慎。

近期公布的經濟數據喜憂參半，是困擾美聯儲的主要因素。盡管6月和7月就業市場持續呈現強勁增長，但此前4月和5月的意外疲軟仍讓美聯儲不敢掉以輕心。通脹方面，美國7月季調后消費者價格指數（CPI）環比持平，創今年2月以來最低增速，核心CPI環比增長0.1%，同樣低于預期，表明美國潛在通脹壓力仍然溫和。

事實上相比于此前加息周期，美國經濟在本輪加息周期內的表現顯著疲軟，美聯儲的加息步調也不得不大幅放緩，在去年12月首次加息后就遲遲按兵不動。最新數據顯示，美國第二季度GDP增速初值僅為1.2%，自去年第四季度以來的三個季度內的平均GDP增速只有1%。相比之下在美聯儲上輪加息周期中，美國GDP增速始終保持在2%以上，最高單季增速甚至達到6.9%。

值得注意的，在美聯儲去年底啟動首次加息后，美債收益率不升反降，10年期國債收益率從年初的2.27%降至目前的1.5%，7月初還一度創下1.32%的歷史新低。美銀美林數據顯示，當前的美國長期國債收益率已達20世紀50年代有記錄以來的最低水平。加息周期內美債收益率持續下滑，從一個側面反映出美國經濟增長的疲弱狀況。從歷史數據來看，自1980年以來，10年期美債收益率與美國名義GDP增速呈現高度正相關關系，與發達國家整體名義GDP增速的關聯度甚至更高。可以說，10年期美債收益率不僅反映出美國經濟的名義增長狀況，更是反映整個發達經濟體名義經濟增長的晴雨表。

美國經濟起伏不定，加上海外風險上升，令市場對美聯儲加息預期一再降溫。芝商所聯邦基金利率期貨顯示，交易員預計年底前美聯儲加息的可能性不到50%。

不過考慮到大部分美聯儲官員預計經濟增速將在下半年回升，美聯儲今年內加息的大門依然敞開，英國“脫歐”公投后市場一度出現的美聯儲再寬松的猜測不太可能成真。根據計劃，美聯儲下次貨幣政策例會在9月下旬，此后在11月和12月也都有會議安排。考慮到總統選舉臨近，美聯儲如果要行動，很可能會避開政策敏感期，選擇在12月塵埃落定后再加息。記者 楊博