日元走低和外部動蕩 消退將提振日本經濟

由于商業投資遲遲未被激活，日本經濟依賴出口的狀況越來越明顯，受日元走低影響，貿易出現罕見的連續數月順差。為此，多家機構盯住日元走勢來判斷該國經濟2017年走向。

摩根士丹利日前公布了2017年日元展望報告，預測日元兌美元將下跌至125日元水平。

報告稱，日元會全盤走低，特別是兌美元。貨幣政策和財政政策寬松預期，通脹及銀行業表現也將支持日元下行。日本央行的收益率管控策略對日本國債收益率進行壓制。如果全球債券收益率走高帶動日本國債收益率上升，日本央行則會無限制購債。相反，美國國債收益率走高則不受到限制，這對美元兌日元匯價構成支撐。“另外，美聯儲2017年的升息節奏會快于市場預期，這也將提振美元。”

財政政策方面，美國和日本2017年預計都將擴大政府支出，這會推升市場風險偏好，從而令日本資金加速投向海外市場。美元兌日元走高，海外投資的外匯對沖需求就會下降。如果日本政府提高發債規模用于財政支出，則將推高通脹預期，也令日元加速走低。

報告稱,日本投資者在2016年一季度對海外資產進行了更多的對沖，令日元當時走高。而隨著美元兌日元走強，預計這種對沖會發生改變。市場上目前總體仍是偏日元多頭，而這些多頭也會逐步離場。

不過報告認為,該觀點也面臨變數，如果全球經濟擔憂再起令市場風險偏好快速下降，導致股市重挫,則日本投資者會將海外資金回流，這對日元構成利好。“而如果日本央行意外降息并再度令收益率曲線走平，則不會對我們的觀點構成影響。”

外部事件影響結束也將利好日本經濟2017年表現。野村證券分析師指出，兩個意外事件——英國2016年6月退歐公投結果和特朗普在2016年11月美國總統大選中獲勝——導致日本經濟動蕩，但由此產生的金融市場尋求避險的運動已相對迅速地結束。

“我們認為特朗普的選舉勝利極大地增加了美國經濟政策方向的不確定性。然而，我們預計日本經濟增長將在2017年上半年逐步加速。在我們看來，這一增長的原動力之一將是出口復蘇與日本生產活動的有益連鎖反應以及隨后的資本投資。我們認為,特朗普主政下的美國經濟政策的不確定性將使這種模式更加明顯。我們也預期公共部門投資導致的日本經濟增長，會因2016年8月政府決定的經濟刺激計劃產生效果。”

不過野村證券認為,經濟復蘇持久性將受到考驗。“我們認為刺激措施的影響將結束，除非政府決定在2017年推出相當大的額外刺激措施。我們也預計，日本經濟增長勢頭將從2017年下半年開始削弱，因出口可能隨著海外經濟放緩而疲軟和消費者支出基于實際的個人收入停滯而下降。”

瑞穗綜合研究所市場調查部部長長谷川克之也預測,2017年日本經濟將出現1%—1.5%的小幅增長。（閆磊）