市場監管環境下 價值投資將繼續深化

自2010年11月擔任興全滬深300指數增強基金經理以來，申慶始終堅持價值投資的原則，在價值股與成長股之間尋找最佳的平衡點，并取得不錯回報。近日，申慶在接受采訪時闡述了自己的投資之道。在他看來，在當前市場監管環境下，價值投資將繼續深化。只要與時俱進、沉下心認真研究宏觀經濟、行業趨勢和公司基本面，并借助科學的組合投資策略，誰都可以成為證券市場上的一匹“戰狼”。

超額收益彰顯增強屬性

Wind統計數據顯示，截至2017年7月31日，興全滬深300指數增強長期表現突出，今年以來收益率19.56%；最近1年收益率27.97%；最近3年收益率99.51%；最近5年收益率114.03%，分別位居同期同類基金前4%、2%、7%、18%。

自1997年5月以興業證券研究員的身份進入證券行業以來，申慶累積了20年證券行業研究和投資的經驗。研究范圍包括了宏觀、行業、公司、券商業務和基金產品設計等方面。

滬深300指數成分股是A股市場價值藍籌和績優成長股的俱樂部。行業分布更加均衡，幾乎覆蓋各個指數編制和發布專業機構的全部一級行業分類。過去較長一段時間以來，A股市場是藍籌股強勢的時期。據Wind資訊統計，截至7月31日，今年以來滬深300指數漲幅12.92%；上證50漲幅15.36%。

增強型指數基金不是單純復制指數走勢，而是盡量跟上甚至超過標的指數向上波動，同時更要控制好指數回撤過程中基金凈值波動的下方風險。今年以來截至7月31日，不考慮分紅影響的興全滬深300指數增強基金凈值漲幅超越滬深300指數近7個百分點。

不斷豐富和完善投資“裝備”

能夠超越指數，是各種有效增強的投資策略使然。最新季報顯示，該基金通過基本面分析對滬深300成分股權重進行優化調整，并輔以其他增強策略，以求提高基金的投資收益率。而這樣的做法也在一些公開披露的信息中得以體現。

申慶表示，興全滬深300指數增強基金遵循價值投資理念；兼顧企業的成長性、市盈率、市凈率、現金流、分紅水平等一系列的綜合價值評判標準。在保持行業和風格均衡的前提下構建的投資組合估值合理、可靠。論及投資，申慶稱好的投資人應當不斷豐富、優化自己的投資“裝備”。

在上市公司越來越多的背景下，簡單、粗放的自下而上選股的模式已顯低效，具有AI特征的量化選股、量化擇時方法逐漸興起。在申慶看來，未來社會對AI的運用空間還將大幅增大，人類生活、金融投資等各個領域都將用到AI。在價值投資的時代，量化選股、量化擇時的理念將會被大力推廣。

好的投資需要準確的預判

早在2016年年末，申慶就已判斷2017開年后潛在的風險和市場可能的運行軌跡。他在基金2016年年報中如此闡述：“結合宏觀形勢，投資者對2017年股票市場、債券市場的高估值風險、流動性問題要予以重視；要謹慎對待高杠桿、高倉位、炒概念的投資策略；要調整好投資回報預期。”

他的這番考量在2017年市場運行中得到了逐一驗證。今年以來，IPO常態化已經形成共識、以估值套利為目標的定增受到限制，貨幣市場利率水平穩步上行，A股整體估值水平和殼價值持續回落。截至2017年8月2日，相對估值更高的創業板指數跌逾12%，表現落后于滬深300指數逾25個百分點，與興全滬深300指數基金的差距更是超過30個百分點。

與此同時，金融監管趨嚴，均指向杠桿、通道、純粹概念炒作等方面。在這樣的大環境下，申慶的操作策略較為謹慎，他在基金二季報寫道：“本基金始終把降低凈值波動風險放在首要位置，盡量將風險和收益平衡到最合理的狀態。盡管本基金當前的行業與個股偏離度處于歷史較高水平，但基金組合對應的相對估值水平和分紅率處于歷史最低水平。”

自2016年以來，興全滬深300指數增強基金凈值的“水位”盡量在每個階段都略高于跟蹤標的——滬深300指數。積小勝為大勝的投資理念使得累計超額收益持續穩定擴大。在剛剛過去的二季度基金凈值漲幅高達9.46%，超過同期滬深300指數漲幅逾3個百分點。

展望未來，申慶稱，將不斷挖掘各種低風險的增加絕對或者相對超額收益的機會，努力實現基金資產的持續穩定增值。同時繼續控制好該基金的下方波動風險，堅持以更低的風險獲取更好的超額收益。