豆油成為國內首個實行動態升貼水制度的期貨品種

本網訊（作者 孫魯威）1月19日，大商所發布通知，將在豆油期貨合約上增加動態升貼水制度，自1903合約開始實施。華南地區新設交割庫將于豆油期貨1903合約啟用，并采用動態升貼水制度。動態升貼水制度是國內期貨市場的一項重要創新。該制度使豆油華南設庫成為現實，不僅有助于油粕期貨品種功能的更好發揮，也為其他品種擴展交割區域、優化升貼水設置方式提供有益借鑒，對整個期貨市場的發展具有重要意義。

華南地區自豆油期貨上市以來便被設定為交割區域，但因升貼水難以設定而沒有設置交割庫。近年，華南地區大豆壓榨產能和豆油現貨規模均出現了顯著增加。產業客戶對華南地區設立豆油交割庫的需求越來越強烈。但華南地區設立豆油交割庫存在一個難點，即華南地區與基準交割倉庫所在區域華東地區豆油價格之間價差關系不穩定，難以設置固定升貼水。大商所豆油交割基準地是華東地區，非基準交割地通常根據兩地價差關系設定相應的升貼水。由于受棕櫚油季節性消費、華南油脂消費習慣等多種因素影響，華南地區豆油現貨價格與基準交割的華東地區的現貨價格之間缺乏穩定的價格關系，價差變動較大，升貼水設置困難。

大商所推出的動態升貼水制度主要是為解決華南地區與基準交割地華東地區豆油價格之間升貼水設定難題。通過動態升貼水解決華南地區與華東基準交割地豆油價差關系不穩定問題。為此，大商所對《大連商品交易所交割細則》的有關內容進行修改和調整。一是在交割細則中引入豆油期貨動態升貼水制度。交割細則第九十四條中增加：“豆油指定交割倉庫的升貼水可以采用固定升貼水或者動態升貼水。”二是在交割倉庫名錄中增加所屬交割區域屬性。大商所在交割細則附件《大連商品交易所豆油指定交割倉庫名錄》中對交割倉庫增加“所屬交割區域”屬性。三是在交割細則的附件中增加豆油動態升貼水標準。包括動態升貼水的組成，非價差固定值和價差動態值設定的意義及確定方法。

此外，大商所確立了豆油動態升貼水的計算標準。在數值計算上，動態升貼水由兩部分組成，為非價差固定值和價差動態值之和。非價差固定值是交易所為突出華東地區基準交割地的地位而設立的，當前該數值為-50元/噸。價差動態值主要解決非基準交割區域和基準交割區域華東地區豆油價差不穩定問題。通過長期對廣東和華東地區的豆油價格跟蹤，并結合現貨企業的調研情況，大商所實行固定區間內動態升貼水制度，該數值為交割月前月的現貨兩地價差，且最高為-100元，最低為-200元。

對于如何確定現貨兩地價差，計算基準為大商所場外市場綜合服務平臺中各廠家和第三方信息機構共同報的區域間現貨價差。具體為交割月前月第1到10個交易日的廣東與華東地區價差，于交割前月第十七個交易日在大商所場外市場綜合服務平臺上公布，若交割前月交易日數不足十七個交易日的，現貨兩地價差于交割前月最后一個交易日公布。其中，工廠和第三方網站申報的價格為一級豆油現貨成交價格。為保證價格的公正性，第三方網站價格按照當天某地報價的平均價計算，網站價格的平均價作為一個價格采集樣本。大商所于2015年在場外服務平臺上推出現貨報價系統，至今已積累了豐富的基礎數據。目前，參與現貨報價的有中糧、嘉吉等5家集團下屬的交割區域內工廠，及天下糧倉、大豆網等4家網站。

市場人士認為，動態升貼水制度是國內期貨市場的一項重要創新，主要體現在三個方面，首先是有助于促進豆油期貨發揮市場功能。能更好的滿足產業客戶套保需求。有助于完善豆油價格形成機制。有助于防范豆油交割風險。其次是大商所場外報價平臺建設的一大成果，形成了場外系統建設與場內市場發展相互促進的態勢。三是作為國內期貨市場首個實行動態升貼水制度的期貨品種，豆油動態升貼水制度將為其他品種擴展交割區域、優化升貼水設置方式提供新思路，進一步提升期貨市場服務實體經濟的能力。