豬價跌至谷底 養殖股價逆行背后：過剩產能加速出清

豬價跌至谷底 溫氏股份大幅反彈

養殖股價逆行背后：過剩產能加速出清

□本報記者 王朱瑩

“現在生豬養殖行業處于深度虧損之中，但相關龍頭上市公司卻開始放量反彈，這或許是價格見底的信號，我們正在密切追蹤這些股票。”私募基金經理吳先生表示。

在上一輪“豬周期”將利潤帶至高位之后，新一輪產能擴張帶來的供應過剩惡果正在顯現。目前，豬價已跌至近八年新低，自繁自養生豬養殖利潤虧損已到歷史新低水平。

溫氏股份等生豬養殖龍頭股一季度業績表現不佳，這在前四個月的股價中已有體現。目前此類股已悄然走出底部，市場過剩產能也在“豬周期”的作用下悄然出清，豬價行將觸底反彈，成為行業當下最熱預期。

豬價創下多年新低

目前國內豬價整體位于底部震蕩前行。生意社數據顯示，2018年5月15日外三元生豬均價為10.05元/公斤，較2016年6月高點(6月3日，21.24元/公斤)大幅下跌52.68%，較2018年1月1日下跌32.78%。根據中國農業科學院統計，豬糧比價已連續六周低于5.5∶1。

生意社農副產品分析師李文旭表示，目前的豬價已經位于近8年來最低水平，比2014年4月的低點還低5.9%。養殖業整體處于深度虧損之中。

“截至5月11日，自繁自養和專業育肥模式(外購仔豬)生豬養殖利潤分別為-325.85元/頭和-363.33元/頭。當前生豬養殖端仍處在深虧階段，生豬價格已處于超跌觸底期，當前自繁自養生豬養殖利潤虧損已到歷史新低。”方正中期期貨分析師霍雅文表示。

相關生豬養殖類上市公司一季報業績也出現大幅下滑，Wind數據統計顯示，牧原股份、新五豐一季度歸母凈利潤同比大幅下滑80%和114.2%，牧原股份預告上半年凈利潤將繼續大幅下滑，變動幅度為-91.67%至-66.67%。生豬養殖龍頭股溫氏股份一季度歸母凈利潤同比下跌4.4%。

溫氏股份在一季報中表示，“報告期內，公司養豬業務繼續保持穩步發展，商品肉豬銷量498.36萬頭，同比增長16.57%。但受國內生豬市場行情變化的影響，公司商品肉豬銷售均價同比下降22.37%，公司肉豬類(產品)營業收入同比下降10.05%。”

盤面顯示，溫氏股份今年1月25日至4月27日大幅回調24.07%；新五豐今年1月8日至4月27日累計跌幅達16.42%。牧原股份1月23日至4月27日回調22.48%。

“造成豬價跌跌不休的原因有很多，其中，居民肉類消費特別是豬肉消費量持續疲軟是主要原因，終端需求持續疲軟就容易形成肉類市場供大于求問題。此外，養殖戶也存在一定跟風補欄現象，后期出欄較為集中，進口以及生豬走私現象也對國內生豬市場價格起到一定壓制。”李文旭指出。

招商證券分析師朱衛華表示，受益2016/2017年行業大周期處于高位以及環保導致大型豬場拆遷，種豬市場也迎來了兩年多的高景氣行情，二元母豬供不應求，價格不斷創新高，最終在2016年6月達到43元/公斤，凈利率接近60%，伴隨著價格不斷攀升，種豬場產能也在逐漸擴大。

價格漲跌難脫周期怪圈

豬價的漲跌始終沒有脫離“豬周期”怪圈。就在豬價刷新新低之際，A股生豬養殖龍頭上市公司卻悄然觸底反彈。5月以來溫氏股份反彈了11.92%；牧原股份上漲8.73%；新五豐微漲1.2%，出現企穩態勢。

股價的走勢是行業落后產能加速出清的縮影。

“隨著生豬價格的持續下探，養殖戶引種熱情銳減，高胎齡、低效率母豬開始淘汰，行業落后產能加速出清。”朱衛華表示，由于2016年-2017年肉豬銷售價格持續處于高位，養殖戶對于高成本的容忍度提高，行業內6胎以上、單胎產子8個以下的低效率母豬相較于正常水平占比偏大。隨著今年2月行業步入虧損階段，為減少損失，養殖戶開始淘汰這部分落后產能。

根據草根調研結果，朱衛華預計這部分淘汰母豬占總養殖規模的15%左右，而這些產能的淘汰將影響9月-10月后，即今年底的生豬出欄量。同時，影響年底豬價的因素還有2017年第四季度的補欄量和今年底的豬肉消費量。考慮到2017年補欄熱情較高，對2018年底豬價持相對保守態度。

“養殖戶一旦對2018年和2019年豬價形成較為悲觀的預期，可能會加快產能收縮，應密切關注今年行業內母豬淘汰情況(胎齡和數量)，散養戶比想象中的調整速度更快。”朱衛華表示。

對沖油價上漲通脹壓力

海通證券分析師丁頻等認為，隨著生豬存欄逐步消化，短期豬源供應有望在邊際上趨緊，規模化養殖企業存在順勢抗價，抑制豬價進一步下跌。隨著天氣轉熱，生豬生長速度放緩，暑期消費有望對需求形成拉動效應，預計豬價在底部盤整近兩個月后，有望在二季度末迎來季節性反彈。

其表示，上市養豬企業在今年仍處于高速擴張階段，因此，在銷量快速增長的條件下，企業養殖業務盈利水平將對價格變動極其敏感，如果豬價出現反彈，將顯著有利于養豬企業業績改善。這其中，養豬企業的盈虧平衡線將成為關鍵分界線。由于每家養豬企業的完全成本各有高低，因此判斷豬價的反彈高度或將決定養豬企業各自的業績彈性。在生豬整體供應仍較充裕的形勢下，即使豬價形成有效反彈，反彈高度或將較為有限，有望漲至12.5-13元/公斤的水平。

“整體來看，不論從飼料成本還是從補欄成本來看，豬價短期內都難以再次下跌，但目前國內肉類市場仍存在終端肉類市場需求持續疲軟，市場壓欄大豬較多，屠宰企業收購較為順暢且壓價意圖明顯等問題，5月內如果無實質利好支撐，豬價將繼續位于底部震蕩前行。”李文旭表示。

豬價下跌在一定程度上對沖了原油漲價給經濟帶來的通貨膨脹壓力。根據國家統計局此前發布的數據，4月CPI同比上漲1.8%，前值為2.1%，PPI同比上漲3.4%，前值為3.1%。

“4月CPI較前值回落0.3個百分點，回落幅度小幅超市場預期，其中豬肉和鮮菜價格跌幅超季節性規律是主要原因。”華創證券分析師牛播坤表示。

“當前豬糧比價已經處于歷史低點附近，能繁母豬存欄量的下降也指向CPI豬肉價格同比將企穩甚至回升，豬價對CPI同比的拖累正在觸底，預計5月CPI同比仍將維持在1.8%左右。”牛播坤預計。