東方雨虹盈利能力顯著提升，“第二曲線”擴大優勢

上市公司三季度報告陸續發布，作為建材行業公司，東方雨虹在“上坡加速”的同時，已經在享受組織架構變革、渠道結構變革帶來的營收及利潤增長。

10月25日，東方雨虹披露三季度財報，業績可圈可點：前三季度公司實現營業收入穩定增長，盈利能力顯著增強，經營活動現金流量凈額同比改善：營業收入約253.60億元，同比增長8.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤23.53億元，同比增長42.22%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤21.72億元，同比增長42.67%；經營活動現金流凈流出47.6億元，較去年同期少流出32.03億元，現金流量凈額同比增加40.22%。

防水主營業務持續增長的同時，東方雨虹自2015年著力布局的非防水業務獲得快速發展，已成為名副其實的“第二增長曲線”。

渠道深刻變革 鍛造營收增長新引擎

2023年前三季度，東方雨虹零售渠道營業收入達到76.17億元，占公司同期整體營收約30%。零售營業收入同比高增37.01%，遠遠超出整體營收8.48%的同比增長率，已經成為業績增長的新引擎。

2018年10月底，東方雨虹公布《關于組織變革的決定》，對組織架構進行大刀闊斧的調整，將原“1+6”事業群調整為民用建材集團、工程建材集團、天鼎豐公司、投資控股公司（新市場培育）。2021年以民用建材集團和德愛威公司為主體發力C端零售業務后，新的組織架構顯示出巨大優勢。民用建材集團增長迅速，2022年實現營業收入60.78億元，同比增長高達58%。

渠道變革同步推進，以民用建材集團為代表的零售渠道、以工程建材集團為代表的工程渠道成為主要銷售模式。工程建材集團下轄各省區一體化公司，通過一體化公司聚焦當地工程市場，實施屬地化經營和渠道下沉，整合當地客戶以及經銷商資源，并利用防水業務的客戶和渠道資源，大力發展建筑涂料、砂漿、保溫等新產品種類銷售。同時，堅持合伙人優先，對合伙人制度進行升級，以“平臺+創客”為經營管理模式，充分挖掘合伙人潛能，提升市場占有率，推動公司規模和效益雙提升。

2023 年上半年公司各渠道結構明顯改善，其中零售渠道、工程渠道和直銷渠道的營業收入占比分別為29.98%、36.45%和31.08%，分別提高5.02、4.78 和下降8.37 個百分點；2023 年上半年零售、工程和直銷業務渠道營業收入同比增長32.21%、26.68%和下降13.25%，渠道結構進一步得到優化和提效，渠道改革卓有成效。

行業巨變之中，東方雨虹迎難而上，選擇進行保持高質量發展戰略定力、不斷強化盈利能力基礎上的全面深刻變革，勇立潮頭，持續助力建材行業發展。

毛利率穩步提升 大幅改善現金流

2023年前三季度東方雨虹的銷售毛利率為29.06%，同比+3.23pct，其中第三季度銷售毛利率為29.38%（同比+5.57pct，環比+0.28pct）。公司業務結構持續優化，高毛利率的零售業務快速增長及低毛利率的施工業務持續收縮以及有效合理的費用控制，是毛利率提升的主要原因。

從費用率來看，公司期間費用管控良好。前三季度期間費用率為15.84%，同比增幅僅0.24pct，成本端壓力緩解。其中，銷售/管理/財務費用率分別同比+0.83pct/-0.40pct/-0.14pct。第三季度銷售/管理/財務費用率分別同比變動+1.27/-0.37/-0.54pct。

得益于毛利率的大幅改善，期內公司銷售凈利率為9.28%，同比+2.29pct，其中第三季度歸母凈利率11.99%（同比+3.47pct，環比+1.78pct）。

前三季度，公司現金流同比大幅改善。期內公司經營性現金流凈流出47.6億元，較去年同期少流出32.03億元，主要系公司持續加強渠道結構優化，銷售商品、提供勞務收到的現金同比增長較快所致。其中，銷售商品、提供勞務收到的現金較上年同期增加39.42億元，增長19.56%，高于同期收入增速，其中第三季度銷售商品、提供勞務收到的現金82.47億元，較2022年第三季度銷售商品、提供勞務收到的現金71.51億元，同比增長15.33%，較第二季度銷售商品、提供勞務收到的現金76.31億元，環比增長 8.07%。

第三季度，東方雨虹收現情況持續轉好，收現比96.93%，同比變動+8.34pct。

新業務板塊厚積薄發 打造第二增長曲線

2015年，東方雨虹在非織造布、建筑節能、砂漿、能源化工等多個產品種類的戰略布局初步完成。2021年，利用依托于防水主業所積累的客戶資源、全國銷售渠道網絡的協同性及良好的品牌影響力，非防水業務得以快速發展。具有決定意義的企業品牌、市場份額、優質客戶資源、渠道優勢及產品研發團隊，使得東方雨虹在拓展新業務時達到事半功倍的效果，擁有巨大的想象空間。

目前，東方雨虹已形成以主營防水業務為核心，以民用建材、砂漿粉料、建筑涂料、節能保溫等多元新業務共同發力的經營體系，為客戶提供更為完善的一站式建筑建材系統解決方案。積極布局非織造布、特種薄膜、VAE 乳液、VAEP 膠粉等上游產業，在提升公司供應鏈抗風險能力的同時，也進一步構筑公司更深、更寬的護城河。

非防水品類如砂漿粉料、非織造布等增速強勁。公司主業外業務營收規模2013-2022年間CAGR高達41.18%，營收占比由3.25%提升至9.07%，主要為粉料砂漿、建筑涂料、保溫和無紡布業務等貢獻營收。

從2023年半年報來看，砂漿粉料實現營收19.05億元，同增42.99%，占總營收的比重提高了2.6pct 至11.3%；砂漿粉料毛利率達28.23%；公司已在全國布局700余家砂粉專業工程渠道經銷商；生產基地遍布全國，并以工廠為起點，建立“研產供銷服”一體化公司，力爭實現全國范圍內 300 公里供應半徑 24 小時使命必達。砂漿粉料業務已經成為公司繼防水卷材和涂料業務之后又一重要增長點，為公司未來的可持續發展提供了第二增長曲線，有利于優化整體盈利結構和現金流。

非織造布年生產能力28萬噸的天鼎豐公司，擁有四十余條“一步法”聚酯紡粘針刺胎基布生產線，是全球重要聚酯胎基布生產供應商，客戶遍及全球39個國家和地區。填補了國內土工合成材料市場重大的空白高強粗旦聚丙烯長絲針刺土工布，已應用于一系列重大工程。

隨著“第二增長曲線”的成型、發力及結構化、規模化，東方雨虹正迎來“雙核”時代。